不锈钢期货2506主力合约分析及交易策略（2025年5月6日）

　　1. 供需格局承压：4月国内不锈钢粗钢产量同比增长6.64%至962.42万吨，排产维持高位（43家钢厂预计4月产量348.45万吨，环比增0.45%），而下游需求恢复缓慢，家电、机械等行业采购仅维持刚需，出口受美国关税政策（拟对东南亚钢材加征25%关税）冲击，海外订单停滞。

　　2. 成本支撑松动：印尼镍矿特许权使用费上调1.5%，但菲律宾5月镍矿预售价格松动（1.3%镍矿FOB价35-37美元/吨），叠加镍铁价格跌至970元/镍（舱底含税），钢厂成本压力边际缓解。

　　3. 库存压力仍存：4月25日全国不锈钢社会库存107.82万吨，周环比下降0.78%，但同比增幅仍达14.26%，且仓单库存高位（164,942吨），去库速度不及预期。

　　- 供应增量预期：印尼不锈钢产能持续释放（2025年预计新增300万吨），叠加国内青拓、太钢等钢厂检修结束，供应端压力或进一步加剧。

　　- 需求验证窗口：“金三银四”旺季需求未兑现，5月需关注地产竣工、家电补库等实际需求改善情况，若不及预期，价格可能下探12,500元/吨。

　　- 产能释放压力：2025年全球不锈钢新增产能超500万吨，中国占比超60%，供应过剩格局难以逆转，价格中枢或下移至12,000-12,500元/吨。

　　- 逻辑：技术面MACD死叉，价格跌破12,700元关键支撑，空头排列形成；资金面显示主力合约前20席位净空持仓5,918手，云开全站Kaiyun平台空头增仓明显。

　　- 逻辑：近月合约受高库存压制，远月合约对供应增量预期更敏感，价差有望走扩。

　　- 资金面：4月25日当周持仓量环比增4.89万手，空头增仓5,784手，主力合约前20席位净空持仓5,918手。

　　- 青拓集团5月计划检修300系产线月冷轧产能利用率回升至85%，但热轧仍维持低负荷。

　　- 山东泰山钢铁集团因债务问题（2.8亿元债权被挂牌转让），部分生产设备被查封，短期产量或受影响。

　　- 印尼：青山集团4月不锈钢产量环比增10%至45万吨，镍铁转产高冰镍项目投产，原料自给率提升至70%。

　　- 产量：4月国内不锈钢粗钢产量预计348.45万吨，环比增0.45%，其中300系占比54.7%。

　　- 进口：4月自印尼进口不锈钢16.6万吨，环比增35.07%，主要为热轧资源。

　　- 出口：4月不锈钢出口39.26万吨，环比增1.63%，但对美出口因关税政策大幅下滑。

　　- 社会库存：4月25日全国不锈钢社会库存107.82万吨，周环比下降0.78%，其中冷轧库存67.69万吨（降1.80%），热轧库存40.13万吨（升0.99%）。

　　- 厂库库存：钢厂库存同比增12%，部分企业因订单不足，主动累库压力增大。

　　- 建材：房地产新开工面积同比降24.4%，不锈钢水管、装饰板需求疲软。

　　- 家电：洗衣机、冰箱用钢需求环比增5%，但企业采购以刚需为主，补库意愿不强。

　　- 出口：4月不锈钢净出口19.86万吨，同比降21.87%，对美出口订单同比减少40%。

　　- 铬：高碳铬铁价格8,750元/50基吨，环比降3.85%，钢厂招标价维持8,995元/50基吨。

　　- 废钢：价格2,328.5元/吨，替代效应增强，但不锈钢厂仍偏好进口镍铁。

　　- 镍铁-不锈钢：吨钢成本约12,400元（镍铁970元/镍+铬铁8,750元/50基吨），当前价格下钢厂亏损约200元/吨。

　　- 废钢-不锈钢：吨钢成本12,300元，利润空间较镍铁工艺高100元/吨。

　　- 上期所自4月29日起将不锈钢期货涨跌停板幅度调整为8%，投机保证金比例上调至10%，抑制短期波动。

　　- 美国拟对东南亚钢材加征25%关税，中国间接出口（通过越南、印尼）受阻，预计影响不锈钢出口量10万吨/月。

　　- 短期：压力位12,800元（5月1日高点），支撑位12,500元（前低）。

　　- 中期：压力位13,100元（4月24日高点），支撑位12,200元（2024年12月低点）。

　　- 长期：压力位13,500元（2024年9月高点），支撑位12,000元（成本线）。

　　- 镍矿：菲律宾雨季结束，5月镍矿发运量预计增15%，但印尼政策限制出口，矿价维持高位。

　　- 不锈钢厂盈利率53.7%，长流程产能利用率85%，但利润收缩至-200元/吨。

　　- 家电、汽车需求韧性较强，新能源领域（光伏支架、储能设备）用钢增长15%。

　　- 核心矛盾：短期供应回升与需求疲软的博弈，中期产能释放与政策限产的对冲。

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