镍：不锈钢滞涨下跌 镍价并非“暗无天日”

　　【导语】伴随钢厂减产市场热轧缺货等消息的持续流出，不锈钢价格实现了下半年的第一次上涨目标，但高价货源无人问津，在上涨不足一周的时间内，持货商再度让利出货，价格下行。不锈钢滞涨下跌背后是供需结构失衡问题的愈演愈烈，终端需求难改善的情况下，镍价也会“暗无天日”？答案并非一定，目前看消息面对镍市场提振作用仍存，短线看镍价仍旧处于盘整周期内，属于“上限不高，下线不低”状态。

　　众所周知，不锈钢是镍行业最大的消费领域，不锈钢价格的上涨在很大程度上对镍价形成了支撑，同理不锈钢滞涨下跌之后，镍价也出现了跟随现象。但就目前看，镍市场价格已经有脱离基本面走势的迹象，因此尽管终端需求并不乐观，不锈钢低迷状态再现，市场商家也多认为镍价此轮下跌空间并不大，这主要是因为利多消息存在，价格下行动力不足导致。

　　印度尼西亚镍矿协会（APNI）于8月4日发布了2025年8月第一周期的镍基准价（HMA）更新数据。根据最新数据，镍基准价较上一周期小幅上涨，从7月第二周期的14926.00美元/干公吨升至8月第一周期的15,028.33美元/干公吨。此次基准价上涨也影响了基于品位和适用水分含量（MC）的镍售价。

　　如图1所示，国内精炼镍成本处于明显上涨空间，其中高冰镍生产工艺已经处于理论倒挂状态中，因此市场多认为成本支撑存在，且印尼当地矿价短期下滑机会不大，因此镍价短线元/吨支撑。

　　面对商家讨论供需问题，市场情绪相对稳定，因为自2022年下半年以来，海外镍回流国内之后，供需失衡状态就已经形成，短期并无明显扩大趋势，担忧情绪逐步降温，市场对于结构失衡这一老生常谈问题并不过分担忧，因此这对镍价施压作用有限。当然，这会在一定程度上限制镍价上行空间，短线元/吨，中长期看高点阻力位会出现在12元/吨之间。

　　尽管不锈钢方面需求对镍价影响较小且低迷行情逐步显对镍价形成压力，但新能源领域近几年消费占比有抬升，同时在“云开全站Kaiyun平台反内卷”政策加持下，硫酸镍市场恢复活跃引发镍价跟涨。如图2所示，国内电池硫酸镍价格已经实现低位反弹走势，目前市场报价在275000元/吨，月内累计上涨1000元/吨，涨幅高达3.78%。伴随硫酸镍市场复苏，国内冶炼产开云开全站Kaiyun平台工也有恢复，市场活跃度有明显提升，需求改善价格有继续上涨机会，这会在一定程度上带动镍价走势，也会限制镍价下探深度。

　　综合看，尽管供需结构依旧失衡，尤其是产量回升和镍进口增多导致的供应压力并无消减态势，但消息面提振存在，同时需求短期有恢复迹象，因此市场商家多认为，不锈钢滞涨下跌会在一定程度上施压镍价，但镍价并非“暗无天日”。而短期镍价下跌属于合理回调，区间仍旧关注11元/吨。