有色金属市场的宏观博弈与季节性修复：铜价静候金九银十破局

　　本周全球金融市场聚焦美联储政策动向与地缘政治互动。美联储7月会议纪要显示，决策层对降息存在明显分歧：仅鲍曼与沃勒支持降息，多数官员倾向维持利率不变，但承认“通胀上行风险仍高于就业风险”。这一表态虽短期压制金属涨幅，却强化了市场对9月降息的预期（当前概率达83%）。市场更关注周五杰克逊霍尔全球央行年会，鲍威尔讲话或为后续降息路径提供关键指引。

　　与此同时，美元指数在冲高后回落，周三收跌0.13%至98.20，其走弱直接降低了以美元计价的有色金属对非美货币持有者的成本，成为铜、锌等金属反弹的重要推手。国内方面，8月LPR维持不变（1年期3.0%、5年期以上3.5%），政策定力稳定市场情绪；国务院强调“巩固房地产市场止跌回稳”，政策托底信号增强工业金属需求预期。

　　供需格局：世界金属统计局（WBMS）数据显示，6月全球精炼铜产量217.35万吨，消费量212.7万吨，过剩4.65万吨；中国7月进口量33.59万吨，环比微降0.32%，同比增12.05%。尽管全球供给过剩，但海外矿端紧缺现实未改，国内铜精矿加工费仍处负值区间，精废价差收窄利好精铜消费。

　　市场驱动：淡季累库幅度有限，下游开工率保持韧性，终端刚需与低库存提供底部支撑。叠加美元走弱与降息预期，短期铜价或维持震荡上行，今日沪铜预计偏强运行，波动区间78450-79300元/吨。

　　操作建议：关注杰克逊霍尔会议对美元的指引，若鲍威尔释放鸽派信号，铜价有望挑战79500元/吨；反之需警惕回调风险。

　　供需格局：国际铝业协会数据显示，7月全球原铝产量637.3万吨（+2.5%），消费量591.13万吨，过剩18.31万吨；国内7月产量378万吨（+0.6%），显示供给端持续宽松。但需求端受淡季压制，内贸成交疲软，铝价突破21000元/吨难度较大。

　　市场驱动：中美经贸对话进展顺利提升市场风险偏好，叠加“金九银十”消费旺季临近，下游开工率边际改善，长江现货出现小升水。不过，高供给与累库压力仍构成短期压制。

　　操作建议：今日铝价或震荡反弹，关注20850元/吨压力位，支撑位20350元/吨。中线需观察传统旺季需求兑现情况，若消费改善不及预期，铝价可能再次承压。

　　供需格局：WBMS数据显示，6月全球锌板产量116.67万吨，消费量119.46万吨，短缺2.78万吨；中国7月精炼锌进口量1.79万吨，环比骤降50.35%，但锌矿砂进口量50.14万吨（+51.97%），原料供给维持宽裕。国内高供应有效弥补进口缺口，但淡季需求疲软限制涨幅。

　　市场驱动：锌价回落至前低附近后，下游逢低采购意愿改善，预计库存增势放缓且存小幅回落可能。叠加美元走弱与“金九银十”预期，短期锌价或偏强震荡，波动区间22180-22650元/吨。

　　操作建议：今日锌价预计偏强运行，但需等待周五鲍威尔讲话明确宏观方向。若降息路径清晰，锌价有望挑战22800元/吨；若政策中性，则维持区间震荡。

　　供需格局：原生铅开工率回升但产量波动，再生铅受环保监管与原料回收效率下降影响，供给持续偏紧；需求端传统铅酸电池旺季未达预期，但高温推动汽车启动电池换电需求，电动车领域仍有支撑。

　　市场驱动：现货交投清淡，贸易商积极降库但高价抑制采购意愿。短期铅价受宏观压制与“旺季不旺”主导，维持区间波动，价格运行区间在至16600-16900元/吨。

　　操作建议：中线关注传统需求触底回升与新兴领域（如储能）的增量，若消费改善，铅价有望突破17000元/吨；否则维持区间操作。

　　供需格局：国内云南、广西矿山开工稳定，但炼厂因原料库存偏短排产微降；缅甸佤邦复产不及预期，非洲矿到港正常，整体供给弹性有限。需求端AI芯片、5G基建等新兴领域需求爆发，但传统光伏、电子消费品需求疲软。

　　市场驱动：淡季叠加高温多雨限制需求，锡价高位挤压下游利润，成交清淡。供应紧张提供底部支撑，但需求疲软与宏观不确定性压制上行空间。短期锡价或弱势震荡，波动区间26.5-27.0万元/吨。

　　操作建议：密切关注缅甸佤邦复产进度与新兴需求增长持续性，若供应缺口扩大或传统需求回暖，锡价可能震荡上行；反之需警惕回调风险。

　　供需格局：菲律宾镍矿供应到港增量，但矿价韧性较强；硫酸镍需求因前驱体订单放缓而走弱，拖累价格上行空间。不锈钢市场“旺季不旺”，300系库存消化缓慢，合金、电镀需求平稳但难抵新能源端增量乏力。

　　市场驱动：下游维持“逢低按需”采购，贸易商出货积极但成交清淡。短期镍价缺乏利好驱动，今日或横盘震荡，波动区间11.9-12.1万元/吨。

　　操作建议：关注印尼镍矿政策与下游需求改善信号，若不锈钢消费回暖或新能源需求复苏，镍价可能反弹；否则维持区间操作。

　　总结：当前有色金属市场处于宏观政策预期与供需基本面的博弈期，铜、铝、锌等工业金属受降息预期与“金九银十”旺季支撑偏强运行，而铅、锡、镍则因供需双弱或新兴领域挤压呈现震荡格局。操作上建议短期关注杰克逊霍尔会议指引，中长期布局供需改善品种。Kaiyun中国Kaiyun中国