Mysteel：业绩表现分化2025上半年不锈钢上市企业情况解读与后市展望

　　近日，多家不锈钢上市企业陆续发布2025年半年度报告，Mysteel根据公开资料汇总整理了相关企业业绩情况。

　　从公开的业绩情况来看，2025年上半年不锈钢上市企业整体呈现为营收下滑而利润增长。在营业收入方面，2025上半年不锈钢生产企业同比平均降幅6.45%，综合企业同比平均降幅9.82%，供应链服务企业同比平均降幅2.90%。净利润方面，部分企业亏损减少，部分企业利润上升，整体来看大部分企业净利润同比呈现增长，其中太钢不锈净利润同比增幅超180%。

　　上半年企业营收普遍承压，主要归结于不锈钢价格持续低位运行。具体来看，上半年304冷轧均价13135-13188元/吨，同比下跌5%左右；201J1冷轧均价7955-8024元/吨，同比下跌超12%；430冷轧均价7229-7387元/吨，同比下跌近10%。

　　与之相反，年初印尼镍矿出口政策调整短期推高镍价，上半年镍系产品价格均呈现同比上涨，不过镍系内部品种价格分化，原料价格攀升并未传导至不锈钢，钢厂利润受到双向挤压，营收普遍下降。

　　面对行业营收整体下滑的态势，多数企业通过深化成本管控、优化产品结构及加速海外市场布局等策略，成功实现净利润逆势增长。以太钢不锈为例，其2025年半年度报告显示，公司营收同比下降7.54%，净利润同比大幅增长182.74%。其中，碳钢热轧卷板盈利能力改善，不锈钢受到购销两端挤压盈利能力减弱，反映出上半年不锈钢市场的结构性压力。

　　2025上半年，各系别平均成本同比下降，其中304同比下降2.21%至13295元/吨，201同比下降8.1%至8336元/吨，430同比下降8.18%至7556元/吨。201和430成本同比降幅最大，均超8%。

　　利润方面，在成品价格跌幅大于主要原料价格的情况下，2025上半年全系别生产利润率倒挂，其中201平均利润率为-4.58%，2024年同期值0.5%；304平均利润率-1.19%，2024年同期值为2.4%，显示201和304均从盈利转向亏损，而430利润率-5.14%，2024年同期值为-3.44%，亏损幅度再度扩大。

　　2025上半年，全国不锈钢粗钢总产量同比增加8.77%至1985万吨，其中300系同比增加10.5%至1052万吨，200系同比增加4.27%至562万吨，400系同比增加14.34%至311万吨。上半年虽有多家钢厂减产，但各系别产量呈此消彼长，整体供应量仍在高位。

　　社会库存方面，2025上半年，全国社会库存总量同比增加6.67%至111万吨，其中300系同比减少3.26%至65万吨，200系同比减少3.92%至20万吨，400系同比增加62.85%至26万吨。上半年300系表现为增产降库，原因可能包括低价仓单加速去化、隐形库存暂未释放以及前期市场对钢厂减产预期增强，云开全站Kaiyun平台投机性采购增加。

　　进出口方面，据海关数据统计，2025年1-6月，国内不锈钢进口量累计82.75万吨，同比减少25.3%；出口量累计250.01万吨，同比增加5.7%；净出口量累计167.26万吨，同比增加33.1%。除春节假期因素外，一季度出口表现较好，月均维持在40万吨以上；二季度受美国加征关税影响，出口订单萎缩，4月起出口量开始下滑，6月出口量跌破40万吨以下。进口量则由于印尼永旺持续减产而下降。

　　进入三季度以来，在宏观预期增强、原料价格上涨的带动下，行情整体呈震荡上行态势，在刚过去的8月，各系别冷轧均价均呈环比上涨，其中304冷轧均价环比上涨2.04%至13021元/吨，201J1冷轧均价环比上涨4.24%至7995元/吨，430冷轧均价环比上涨1.67%至7126元/吨。

　　成本方面，7月受镍铁下跌影响，304成本显著下降，叠加现货价格反弹，利润修复明显。自8月以来，原料价格多数上涨，生产成本有所抬升，在现货涨幅不及原料的情况下，201和304利润率呈波动下行趋势，其中304冷轧利润率从7月底1.44%收窄至8月底0.11%，环比下降了1.33%。

　　进入9月，镍铁价格持续走高，9月5日印尼某镍铁厂成交价960元/镍（舱底含税），北方铬铁零售出厂价格涨至8400元/50基吨附近。根据Mysteel即期成本&利润模型，截止9月5日，304外购高镍铁工艺冶炼成本13113元/吨，利润率-0.1%；201J1热送一体化工艺冶炼成本8215元/吨，利润率-2.62%；430生铁工艺冶炼成本7810元/吨，利润率-3.43%。

　　产量方面，7月多家钢厂主动减产，后伴随利润逐步修复，钢厂生产积极性提升，8月预估月产量环比增加2.1%至327.95万吨，增量集中在200和300系，月环比分别增加1.8万吨、4.36万吨。步入传统旺季，多家钢厂均有增产计划，9月预估排产量环比增加3.7%至340.21万吨，各系别均有增量预期。

　　库存方面，7-8月全国社会库存总量温和下降，不过产量同比下降而库存同比回升，且300系呈现“弱减产、慢去库”特征，反映今年终端消化能力更为疲软。根据最新一期库存数据显示，9月4日全国78仓库存总量周环比减少2.99%至100万吨，各系别库存都有不同程度的下降。

　　进出口方面，在经历两个月的下降后，7月出口量重返40万吨以上，据海关数据统计，2025年7月，国内不锈钢进口量约7.3万吨，环比减少33.3%。出口量约41.63万吨，环比增加6.7%。净出口量约34.32万吨，环比增加22.4%。

　　具体来看，出口回升主要因为在美国关税豁免期内，部分订单集中发货，因此短期出口订单有所增量。同时国内生产商多通过东南亚转口贸易来规避美国232关税，因此7月出口东南亚地区的量明显增多。进口方面，5-6月受印尼永旺减产影响，进口量维持低位，不过永旺已于7月中旬左右复产，后续进口量级存回升预期。（详情可点击《2025年7月中国不锈钢进出口数据简析》）

　　回顾近五年9月历史数据，2020-2022年9月价格整体均呈震荡上行态势，自2023年起阶段走势开始下滑，均价同步下移，波动幅度也逐年缩小，其中2020-2024年高低价差分别为3000、3300、1350、600、550（单位：元/吨）。

　　宏观层面9月美联储降息预期飙升，不锈钢从基本面看原料价格上涨挤压钢厂利润，钢厂倾向挺价销售；传统旺季钢厂虽有增产预期，但目前分货量维持偏少，社会库存缓慢消化。结合近年来不锈钢价格走势以及当前基本面分析，预计9月不锈钢价格区间震荡为主，价格重心较去年下移且价差维持收窄态势。不过，短期来看不锈钢行情仍存支撑，但上涨空间受限，预计延续震荡调整态势。