商业航天各细分环节机会

　　商业火箭发射服务商财务数据有共性，如蓝箭航天两年半收入4000多万（其中3000多万来自唯一大客户），2024年营收4000多万，研发投入6个多亿，两年半合计亏损近30亿，一级市场估值达200多亿，天兵估值更高，体现硬科技投资特点及国家支持。火箭发射服务是核心投资方向之一，因火箭运力类似AI算力，短期虽收入有限但业绩爆发快——蓝箭单次发射收入约1亿，十次即10亿，可回收后能快速盈利。我国累计卫星需求超6万颗，设计寿命5-6年，每年需发射1万颗，叠加太空旅游、月球基地等需求，2026年预计发射150-200发（海南文昌一地就有50来发）。投资思路上，蓝箭、天兵、中国卫航2025年陆续登陆资本市场，此外可关注火箭发射服务供应商映射标的（八院映射航天机电、一院映射航天工程）。火箭零部件环节并非量减而是量增，因技术迭代并行可回收（仅大火箭适用）与增大运载能力，如马斯克从猎鹰9到星舰，外壳、柱箱、整流罩变大，发动机从9级并联增至33+6（后续33+9），数量多4倍，且星舰年发射量比猎鹰9更多，相关标的有航天动力、超捷股份、银邦、广联、昊志等。

　　卫星环节存在认知差，中长期趋势是卫星越来越大、越复杂、越贵，核心逻辑是单位投入产出比提升——马斯克19年卫星仅200多千克，后推出V2迷你（800来千克）、V3（2吨），重量增3-4倍但通信效果超10倍，投3块钱卫星能产出20块钱，我国通信星、太空计算星座等均遵循此逻辑。卫星通胀环节主要包括：载荷三大件升级（星载通信基站需更大容量，对应信科移动；星载相控阵需更大面积及更多通道，对应雷成昌通宇；星载激光从20G升级至400G，对应航天电子、烽火通信）；能源分系统升级（对应上海港湾、东方日升、乾照光电，东方日升海外客户可重点关注）；平台升级。2026年北京太空数据中心（含巨型算力卫星）将有实质性推进，轨道晨光是A股唯一巨型太空算力星座标的。

　　整流罩与储箱材料需求：火箭材料主要涉及整流罩、储箱、发动机及结构件/零部件四大块。整流罩位于火箭顶部，功能是保护卫星及载荷，材料要求高强度、轻质、耐高温、无线电透波性能好，主要用碳纤维复合材料及金属复合材料：铝碳复合材料对高能电子的阻挡性能是铝的3倍以上，可应对外太空高能粒子影响，随卫星数量增加用量将提升；结构性轻量化材料采用钛铝/钛钢复合，用于卫星支架、天线基座、舱段结构线%左右，能减轻火箭负荷及燃料消耗，提升结构强度和抗太空垃圾撞击能力，西部材料旗下天力复合在钛钢复合材料领域技术领先。储箱是推进器关键结构，占健体60%质量，功能是储存液体推进剂及承担结构复合，材料以高强铝合金为主，部分企业采用铝铝合金（如猎鹰9），星舰采用20不锈钢；储箱结构性材料中，钛钢接口过渡部件是推进系统关键，需解决异种金属密封和腐蚀问题，天力复合也有相关产品供货。

　　发动机要求大推力、高推重比、高可靠性及低成本，材料应用包括：高温合金用于叶片和燃烧室；液体火箭发动机推力室采用高导热铜合金内壁（与高温合金外壁连接），由斯瑞新材长期供应，其市占率高且技术独特；涡轮叶片及燃烧室需热障涂层以提高涡轮前温度及延长叶片寿命，由楚江新材主导。工艺方面，发动机生产需精密铸造成型（高温合金、钛合金），机壳采用3D打印（增材工艺），泵叶轮和涡轮片关键零部件用热等压技术，性价比提升。3D打印制造服务及设备相关标的（如铂力特、华曙高科）将受益于零部件需求爆发。整体来看，发动机及结构件材料环节成长前景较高。

　　商业航天发射端2026年将迎重大突破，成规模组网后应用端有望加速发展，此前因无成规模组网，应用端无法大规模应用。空天算力是核心看好方向，为卫星核心板块且海内外共振，国外科技巨头布局空间算力（切入点为能源），国内则发挥卫星计算端潜能，本质目标一致。计算机公司涉及卫星服务/应用，如中科星图以配套服务为主（有小规模星座），这类服务利润率高；卫星测控细分领域规模几十亿，少、壁垒高，已进入资本市场，资金与市场份额占优。

　　重点标的推荐：团队新关注能科科技、电科数字等计算机公司，在细分领域有卡位优势，或有航天大院/国家队背景。

　　结构件与3D打印：3D打印在火箭/卫星领域是通胀方向，可实现一体化成型、轻量化减重，适配可回收液体火箭的复杂流道管路设计。从性能看，以SpaceX第三代发动机为例，3D打印使其无需特殊隔热罩，相比第二代减重7%、推力高21%，相比第一代推力高51%；从成本看，3D打印使主机厂发动机制造成本下降1/5~1/3。主机厂应用案例丰富，如深蓝航天雷霆IS液氧煤油发动机3D打印部件重量占比超过85%，蓝箭航天天鹊12B发动机3D打印零部件占比达70%以上，取消零部件数量30%；东方空间元力110、深蓝航天雷霆IS均在2025年9月完成首次地面点火实验，推力比提升20-30吨。标的方面，设备供应商如华曙高科；服务提供商包括铂力特、银邦股份旗下菲尔康、江顺科技、南风股份等；还有飞沃科技（风电紧固件龙头，外延商业航天紧固件，供货天彬科技，新收购3D打印公司）、国际精工（航天特种轴承市占率90%以上，钻石散热应用于光模块）。

　　卫星检测成本占整颗卫星成本的10%~15%，卫星价值量越高，检测价值量越高。布局该领域的公司多为体制内出身，如西测测试、苏试试验、广电计量。其中，广电计量可全面覆盖整星测试服务，提供卫星检测一条龙服务；苏试试验除具备卫星检测能力外，还是唯一具有热真空罐生产及对外销售能力的民企（热真空罐为卫星/火箭检测重要环节，通常由体制内公司制作且不对外售），其2026年将发布更大的热线、能源及基建设备

　　能源方面，太阳翼是航天器在轨主要能源来源，当前技术重点为柔性基板+柔性电池，核心诉求是减重、压缩整流罩体积以降低发射成本，V3太阳翼面积相比V2增加50%~60%，星链采用HJT或改进型硅电池。标的包括设备公司麦维、捷佳伟创，材料公司瑞华泰（国内唯一具有航天级CPI薄膜的公司）。国内光伏设备公司既可受益国内商业航天需求，也可切入SpaceX等海外需求。基建设备方面，燃料与加注领域有杭氧股份（燃料存储、液化、加注设备）；冷却设备领域有双良节能，其高效换热器应用于SpaceX新建基地，单个发射塔台需2个压缩机级别冷却器，单台价值量约300万美元，后续发射塔台数量增加将带动冷却装置价值量提升。

　　·空算力必要性：从AGI需求看，英伟达等认为未来AGI或大AI需非常恐怖的算力，测算为现在的2的十几甚至二十几次方倍；海外巨头如英伟达与Star Cloud合作5G网太空数据中心，谷歌2027年发射搭载TPU的卫星，亚马逊LEO Cloud项目通过奎奎珀星座服务，美国以商业需求主导太空算力布局，核心是解决地面算力的场地、能源限制问题。

　　国内外太空算力进展：国内方面，北京有千兆网级太空数据中心计划，分三阶段最终总功率1G瓦、由数百甚至数千颗卫星组成；之江实验室主导的三体计算星座2025年5月发射首批12颗AI卫星，远期2800颗构建天地一体化算力网络。国外方面，美国以商业巨头主导，英伟达、谷歌、亚马逊等均有布局。国内当前以政府主导，但未来商业端如互联网企业的KFS投入或逐步驱动太空算力发展。

　　算力产业链投资机会：上游核心包括星载计算芯片（海光、寒武纪等国产芯片，航宇微玉龙810A通过中国空间站验证，北京金证为低轨卫星抗辐射芯片先锋）、抗辐射技术（应对太空高能粒子导致的单粒子翻转）及散热技术（中国曙光液冷技术支撑热管理）、能源系统（前道光电、航天电子等），还有星载计算机、激光通信终端等元器件；中游卫星运营如中国星图、星图测控负责卫星运维管理；下游应用包括盛邦安全（网络攻防，涉军项目有优势）、中远海科（远洋航行，偏后周期）。投资上，短期军工前周期板块（火箭、卫星）易见业绩或订单拐点，长期上游国产芯片、能源系统及下游太空云服务机会较多。

　　·北交所企业参与环节：商业航天领域，2024年全球太空经济产值近3万亿，下游应用占比超过80%，我国商业航天具备万亿市场空间潜力。因竞技轨道和通信频段资源日趋饱和，叠加国际电信联盟先占先得规则，我国申报了国望、千帆和洪湖三号三大星座，合计申报近4万颗卫星，需在申报后14年内完成组网，预计到2032年合计需发射近8000颗卫星进入轨道，但现有发射能力严重不足。北交所上市公司整体定位为专精特新企业，多处于产业链上游制造和中游运营环节，多为细分领域隐形冠军，具备技术研发优势和量产能力，契合商业航天产业链降本与扩容的双重需求，预计在不远的将来能够受益于商业航天产业链的蓬勃发展。

　　a. 星图测控：背靠中科院空天院，核心技术团队多来源于国家航天测控单位，多次参与国家重大航天工程任务，承担过国家重大航天项目，长期维持在10%以上的研发费用率，特种领域业务准入资质齐全，形成技术、数据壁垒，在特种领域的毛利率达60%以上，已实现盈利；商业航天测控技术具备高度通用性，技术积累可快速复用到商业卫星市场，目前与中国星网合作；2025年11月发布星眼太空感知星座计划，预计由156颗卫星组成，旨在构建覆盖全球、响应迅速的近地轨道监测网络，未来将从技术服务商扩展至综合太空管理服务商。

　　b. 富士达：主要产品包括射频同轴连接器和射频同轴电缆组件，广泛应用于通信、防务、商业航天等高端领域，已发布15项IEC国际标准，是我国射频连接器领域拥有IEC国际标准数量最多的企业，打破美国泰科等巨头技术封锁，实现国产替代；是国内少数能将宇航级可靠性与工业级量产结合较好的企业，已进入卫星制造供应商，其射频同轴连接器是卫星通信载荷中连接天线正面TR组件与波束成型网络、馈电网络的关键核心零部件，有望在短中期内享受行业扩张红利。

　　c. 天利复合：自1965年起开展爆炸复合研究，具备60多年爆炸复合经验及全套资质，产品广泛应用于化工、航天等对材料性能要求苛刻的领域；钛钢产品有望进入卫星制造产业链，用于卫星姿态控制系统中相关系统特种工况的公用功能连接件，近年承担多个航天项目；铝毯复合材料通过钽金属屏蔽层加铝基散热层结构，实现防辐射防护和热管理双重优化，Kaiyun中国具备相关产品生产能力，未来有望提升产业链渗透率。

　　d. 创远信科：是我国高端无线通信测试仪器行业代表性企业，专注于增强无线测试仪器研发生产，拥有自主品牌、核心专利技术，是国家专精特新小巨人企业；商业航天领域产品涉及卫星互联网测试，已加入上海市卫星互联网产业链生态网络，产品包括天地一体化通信与端到端系统性能仿真平台、低轨卫星载荷认证测试系统、卫星网络波测方案EgoSet，预计未来将持续收获稳定订单。此外，北交所还有星辰科技、天润科技、西峰精工等核心及优机股份、科翔股份等具备较大进入潜力的公司。

　　·太空光伏优势与技术路线：太空光伏优势显著，静止轨道无云层遮挡，利用率是地面的6~10倍；光伏储能系统在卫星构造中占20%成本，光伏占其中50%以上。技术路线方面，地面电站主要用晶硅，卫星领域因砷化镓效率最高、抗腐蚀性能好而成为主流，但原材料稀缺、生产工艺复杂导致成本高；薄膜电池量产效率12%-13%，未成为主流；钙钛矿为潜力方向，过去10年效率从10%多提升至量产20%左右，理论效率可达30%以上，具备高效、质轻、成本低、易制成柔性组件的特点，太空无水无氧环境缓解其寿命短板（低轨卫星寿命5年），经配方优化、防辐射处理和极端温控设计后，有望成为太空能源重要解决方案。

　　·市场空间与布局企业：市场空间方面，据申万宏源引用Fortune Business Insights数据，2026年约7.6亿美金（50亿人民币），未来5~10年增速9%；市场预期更高，因SpaceX星链推动低轨卫星增长（当前约9000颗，目标4.2万颗），马斯克计划四五年内完成每年100GW太空数据中心部署，驱动配套太阳能需求增长；美国家太空协会预测中长期太空光伏发电潜力是地球光伏发电的40倍。布局企业包括协鑫等钙钛矿企业，君达股份与上亿光电合作（核心技术来自中科院上海光机所，向国内厂商送样），以及晶科能源、东方日升等转型布局钙钛矿的晶硅企业。

　　·推荐标的及逻辑：推荐电科蓝天，其以高效发电技术、致密储能技术、集成控制技术为核心支撑，业务涉及宇航电源、特种电源、新能源应用三大板块；在宇航电源领域国内市场覆盖率超过50%，是核心供应商，服务包括神舟、天宫、北斗、嫦娥在内的300多颗卫星飞船和探测器；未来柔性太阳翼和钙钛矿技术的应用值得重点关注。