Mysteel年报：2025震荡中前行2026年钼市场紧平衡下的转型机遇

　　Kaiyun

　　引言：2025年国内钼市场呈“先弱后强再震荡走弱”格局，产业链博弈加剧。上半年，钼精矿产量继续缓慢增加，但整体市场仍处于供需紧平衡状态，钼原料价格维持高位，下游企业成本压力增大，国内钼市场在供需紧平衡中实现价格震荡上行，进入下半年氧化钼、钼精矿进口维持高位，整体供应充裕，传统钢铁行业需求疲软，不锈钢、特钢企业盈利承压，招标节奏放缓、压价意愿强烈，观望情绪浓厚，年末仍处偏弱整理态势。产业链利润分配的不均、价格的剧烈震荡与库存的结构性错配，共同构成市场的核心矛盾。

　　2025年上半年国内钼市场整体呈现 “平稳偏弱→加速下跌→触底反弹并高位运行” 的三段式特征。一季度市场率先进入调整阶段，1-2月受春节淡季影响，市场延续2024年下半年的平稳偏弱态势，钢厂招标量有限，矿山出货节奏平缓，市场成交氛围清淡，钼铁价格从年初的23.3万元/吨逐步僵持回落。3月市场波动加剧，在矿山高库存的压制下，价格加速下探，随后伴随终端需求的初步回暖触底反弹，达成阶段性批量成交。二季度市场迎来明确转折，4月上半月受关税争端等外部因素扰动，钼价再度急速下跌，市场短暂陷入“抛售”；但转折很快在4月中旬出现，随着国内鹿鸣矿业等主力矿山放量不及预期，市场情绪快速切换至“抢货焦虑”。5月在供应紧张与需求强劲的双重支撑下，钼价进入稳健上涨通道，主流矿山50%—55%钼精矿 3500 元/吨度定价出货，钼铁创下24.6万元/吨的上半年高点。6月市场整体保持高位运行，虽有短期盘整，但供应端矿山惜售、库存持续去化，以及新兴领域需求增长的支撑，使得偏强态势未改。

　　进入下半年整体呈现 “持续冲高→见顶转跌→止跌企稳” 的三段式特征，7-8月市场延续上半年的偏强态势，7月初整体价格表现弱势僵持，市场开始在博弈中缓慢下行，低幅跌至25.3万元/吨，河南两家矿山率先招标销售45%—55%品位钼精矿，成交价格3956-4065元/吨度（现金），矿山成交价格拉高导致市场水涨船高，铁厂端整体调价至25.5万—25.8万元/吨，月中下旬内蒙矿山突发事故助推涨势，钼精矿成交价格来到今年高点，7市场整体看涨情绪放缓，整体价格呈现僵持局面，直到月中钢厂端集中进场，钼精矿价格大幅拉涨，钼铁价格进入上行通道，钼铁整体报价上行至28.7万元/吨以上，部分铁厂试探报价上调至29万元关口，市场整体惜售情绪明显，看涨情绪浓。进入四季钼市场整体走势下滑，主要原因一方面不锈钢整体处于淡季，以及在进口氧化钼等因素冲击下价格一路下跌，12月市场逐步止跌企稳，呈现阶段性修复态势。一方面，矿山挺价意愿增强，在价格触及成本线后减少出货，形成一定支撑，另外一方面部分钢厂开始集中补库，市场低价成交减少，贸易商囤货意愿提升，钼铁价格直至年末恢复到25万元左右。

　　2025年国际氧化钼价格呈先抑后扬再回落的震荡下行态势，上半年由低位反弹，年中触及年内高点后，下半年开启持续走跌模式，且内外价差不断收窄。

　　第一季度国际氧化钼价格震荡中持续走弱，月初的21-21.1美元/磅钼，回调至 20.15-20.3 美元/磅钼，随着国内春节假期的到来，国际氧化钼市场也迎来触底反弹，随后市场窄幅波动，2月下旬小幅上涨21 美元/磅钼之后价格再次回落，并且跌破 20 美元/磅钼，随后市场买盘趁机进场补仓，成交大幅放量，国际氧化钼价格再次反弹，但是力度偏弱，在3月底国际氧化钼围绕 19.9-20 美元/磅钼附近进行震荡调整。第二季国际氧化钼跌至低点后震荡上行。4月整体国际市场低位震荡，上半月受国内钼价持续回调影响，氧化钼最低跌至 19.5 美元/磅钼，随着国内钼价触底反弹，国际也迎来买盘进场补仓，在 19.5-19.6 美元/磅钼放量成交，报价重心上移。月底国际市场再次博弈分歧，报价重心上移至 20 美元/磅钼附近。5月国内钼价的持续上涨，进口钼原料市场活跃，带动天津和釜山港国际市场价格上涨，国际氧化钼一路上涨。6月初涨至21.9美元/磅钼，随后价格出现回落。第三季度 7-8 月国际氧化钼价格持续上涨，价格由22美元/磅钼附近，最高上涨至 26 美元/磅钼附近，欧洲需求表现不佳，本轮上涨的主要拉动力仍然是国内市场，进口价格持续走高，但是随着9月国内钼价持续回调，国际氧化钼也随之跟跌，持续回落，9月底国际氧化钼价格来到25美元/磅钼附近，跌幅逐渐放缓，但是成交缩量，价格承压运行。进入四季度国内假期结束国内钼价反弹，国际氧化钼价格加快上涨，最高来到 25.4-25.5美元/磅钼。下旬国内钼市转弱进口窗口随之打开，国际氧化钼价格快速回落，在24.5美元/磅钼附近放量成交，月末国际氧化钼继续回落接近 24 美元/磅钼附近。11月受国内钼价持续走弱回调影响，叠加国际市场供需压力，本月国际氧化钼价格整体呈现下跌趋势。月初西方氧化钼价格24美元/磅钼，月下旬最低跌至21.2-21.25美元/磅钼附近，月底随着买盘大量进场，国际氧化钼超跌反弹，21.2美元/磅钼大量成交，价格上涨至21.5-21.6美元/磅钼附近，市场暂时盘整运行，成交缩量。12月国际氧化钼走势震荡走强，截止年末价格上行至22.5-22.9美元/磅钼。

　　2024年铁厂端整体利润空间优于2025年，2025年国内钼铁厂家成本受上游钼精矿价格波动影响起伏明显，利润则呈现上半年承压、年中短暂好转、四季度持续深度亏损的极端分化态势，临近年末铁厂利润得以恢复，全年多数时间处于盈利艰难的状态。

　　2025年1—7月钼铁厂原料成本依旧保持高位，一季度整体倒挂明显，二季度初倒挂空间有所收窄，但在6-7月下游不锈钢淡季影响下，钼铁厂整体利润再次来到负成本以下， 8- 9月价格继续维持高位，此阶段虽然钼精矿价格上涨推高了冶炼成本，但下游不锈钢和特钢需求稳健，叠加市场对供应短缺的预期，钢厂采购需求较为迫切，钼铁厂家议价能力短暂提升，摆脱了上半年的亏损困境，实现阶段性盈利，所以铁厂平均利润保持正值，平均利润空间在980元/吨左右。进入四季度成为全年钼铁厂家盈利的 “至暗时刻”，成本与售价的剪刀差持续扩大，亏损态势不断加剧。钼精矿价格虽有回撤，但成本端仍对钼铁形成一定支撑，钼铁厂家亏损幅度进一步扩大。在此背景下，企业生产积极性降至冰点，部分厂家暂停出货观望，行业开工负荷持续走低，形成 “亏损 - 减产 - 信心不足” 的恶性循环。进入11-12月钼铁厂整体利润利空有所修复，平均利润在1300元/吨。

　　2025年1—11月中国钼铁、钼精矿、氧化钼三种钼产品进口呈现差异化特征，钼铁进口同比显著下滑，钼精矿进口稳步增长，氧化钼进口则实现近乎翻倍的大幅增长，且部分产品 9月单月进口量因市场需求等因素出现剧烈波动。在2025年1月至11月期间，钼铁、钼精矿和氧化钼的出口总量达到了2.4万吨，与去年同期相比降低19.07%。

　　从产量角度分析，根据Mysteel的调研数据，2025年1月至12月钼精矿的产量306200 吨，与去年同期相比增长了1.19%。2025年的月度产量整体保持在2.55万吨以上的水平。

　　2025年钼精矿供应量保持高位平稳。2025上半年西藏地区原矿品位提升，产量出现明显增强，三季度因矿山减停产，内蒙古地区产量波动较大，四季度逐渐修复，河南地区受到环保检修、设备升级、持续降雨等因素影响，产量小幅下滑。

　　从供应角度来看，根据Mysteel的调研数据到2025年全国钼铁主要生产区的企业数量增至29家2025年1—12月钼铁总产量为20.3万吨，同比去年同期涨3.07%，钼铁产量整体呈现增长的趋势。

　　2025年1 - 10月国内钼铁产量整体呈现上半年稳步增长、9月起连续下滑，累计产量同比增长但月度分化显著的特征。其中一季度受假期影响整体产量表现不佳，8月份创下今年产量新高，1-9月钼铁月均产量在1.8万吨。8月份创下今年产量新高，这一阶段下游不锈钢、特钢需求逐步回暖，叠加钼精矿供应相对稳定，钼铁冶炼企业开工积极性较高，辽宁等主产区产量稳步释放。

　　从钼铁钢招总量来看，据Mysteel统计，32家钢厂，约占总采购量的70%。从钼铁钢招总量来看，根据mysteel的不完全统计从钼铁钢招总量来看，根据mysteel的不完全统计，2025年1—12月钼铁钢招总量达到15.6万吨，与2024年同期相比增长9.11%。月均量来看钢招月量依旧维持在1.3万吨左右。整体招标量较去年同期增幅明显。

　　整体6月由于下游不锈钢需求处于消费淡季，故6月整体招标总量来到今年最低1.2万吨，7-9月整体招标量进入爬坡期，其中9月钼铁招标量约1.4万 吨，环比增长 5.19%，9月钢招量受传统旺季影响，环比稳健爬升，但由于今年9月呈现量增价减态势，一定程度延缓了钢招进场节奏。10月整体招标量环比上月降幅在31.63%，整体降幅较大，一方面9月部分钢厂已提前为国庆假期备货，导致10月采购需求回落；另一方面10月下游不锈钢市场价格弱势整理，钢厂自身盈利不佳，叠加钼铁价格开启下跌通道，钢厂进场采购意愿大幅下降，像福建某代表性钢厂 10月除长协量外，未再公开进场采购，进一步拉低了当月整体招标规模。

　　2025年1—12月中国无锡市场上的太钢316L板卷价格最高价为26400元/吨，同比下降了3.13%；最低价为23500元/吨，同比上降1.26%；平均价格为24500元/吨，同比下降2.39%。

　　2025年上半年不锈钢价格呈现震荡偏弱运行。1-3月受印尼镍矿政策扰动和“金三银四”旺季预期推动，镍价上行至年内高点1020元/镍，抬升不锈钢生产成本，300系现货价格共振回升，2月底316不锈钢涨至24500元/吨。

　　4-6月美国“ 所谓对等关税”冲击市场，叠加旺季预期被证伪，宏观利好消化完毕，镍铁价格持续回落，6月招标价跌至910元/镍，成本支撑弱化，价格进入震荡下行通道，6月底316不锈钢跌至年内低位23500元/吨。7-9月，在宏观预期增强与原料价格上涨的双重驱动下，不锈钢走出了一轮震荡反弹行情。宏观层面，市场预期主要受三大因素提振：一是美联储降息预期升温，改善了整体市场情绪；二是美国正式签署延长“ 所谓对等关税”行政令，为相关出口带来利好；三是钼铁价格在原料供应紧张情况下涨至年内高点29万元/吨，四是印尼镍矿供应出现扰动，直接推升了镍价，成本支撑作用显著增强，316不锈钢价格稳步上行，并于三季度末高点26400元/吨。

　　进入四季度，不锈钢行情因基本面疲弱再度转入震荡下行通道。尽管镍价下行带来了一定的成本端红利，但现货市场价格跌幅更深，导致钢厂陷入“降本却难增效”的困境，盈利空间未因成本下降而改善，反而持续承压。至11月，钼铁价格持续走跌，镍铁招标价格已跌至880元/镍，不锈钢价格也两度下探至24200元/吨，显示出在弱需求背景下，市场博弈持续加剧，整体情绪偏空。

　　2025年钼钢总产量小幅减少，其中316减幅明显，主要因钢厂生产成本增加，利润空间大幅减少，加之终端需求不及预期。双相钢产量小幅增加，2507、s32205等高端双相钢在油气、化工和海洋工程等领域应用增加以及QN系列低端双相钢的研发替代了部分弱酸碱性环境的应用。

　　2026年钼行业进入高质量发展期，龙头企业凭借资源、技术优势持续受益，行业格局加速向集约化、高附加值方向演进。2026年全球钼市场将处于“供需紧平衡、价格高位运行、结构性矛盾深化”的状态。市场运行的关键在于“新能源需求能否完全对冲传统领域下滑，以及供应增量能否及时兑现”。

　　国际上，美国的关税威胁和“门罗主义”外交，将拉美视为“后院”的地缘政治思维，可能会促使2026年美国对南美洲重要金属矿产资源的干涉。在客观上也可能促使南美国家为减少对美依赖而加强与中国的合作。但短期风险依然值得重视。

　　据Mysteel调研，2026年西藏某矿山二期项目投产，预计新增产能一倍，总量近3000吨，西藏地区钼精矿在品位和地理位置上无明显优势，2025年江西地区新开中小矿山逐步落地，已新增产量近1000吨，但国内新疆、安徽等钼矿项目在2026年实现产能落地存在一定难度，同时国内部分矿山仍有原矿品位下降等问题存在，2026年国内钼精矿产量大概率持平或微增，难以出现爆发性增长。2027年或将明显提升。

　　铁厂端，生产方面河南地区钼铁2026年小幅增量，东北地区主流铁厂钼铁产量也将有新增计划。价格方面，2026年若钼价能维持高位运行，国内铁厂的利润空间可能会有所改善，但如果钢铁行业需求疲软，铁厂仍将面临成本压力和价格竞争，可能会影响其生产积极性和产能释放。

　　2026年中国不锈钢粗钢增速继续放缓。当前，产能扩张已进入平台期，由于行业监管趋严、核心资源获取困难等多重限制，目前新增产能仍以前期审批通过项目落地为主。

　　2026年，国内不锈钢粗钢产量预估4121万吨，同比增加103.38万吨，增幅1.49%。其中：200系量约1196万吨，同比增加12.78万吨；300系量约2185万吨，同比增加80.11万吨；400系量约740万吨，同比增加10.49万吨。

　　2026年杭钢振石251.25万吨高端不锈钢智造产业园项目，采用短流程炼钢工艺，产品定位高端，涵盖LNG船用因瓦合金、核电用钢、超级奥氏体不锈钢等关键材料，建成后将成为世界首条不锈钢柔性化冶炼轧制示范生产线%高端产品的突破，有效破解高性能镍铬材料国产化高效制造“卡脖子”难题。该项目（一期土建厂房）施工将于2025年年底完成设备安装，项目分期建设，一期建设熔炼、炼钢、热轧产线及公辅设备，二期建设冷轧产线终端方面

　　随着全球电动汽车渗透率的不断提高，以及汽车轻量化、安全性要求推动不锈钢在电池包、结构件中的应用加深，或将带动不锈钢行业需求大幅增长。新能源汽车相关的不锈钢需求将继续保持强劲增长，预计增速将达10%。

　　预计2026年全球钼市场将保持“紧平衡”或“小幅短缺”状态，价格在相对高位震荡运行，但波动性仍存。受国内季节性生产、钢厂采购节奏、货币政策等因素影响，年内可能出现阶段性高低点。钼原料资源价值凸显，拥有低成本、高品位资源的企业将掌握最强定价权。