Mysteel参考丨当前我国铜冶炼行业反内卷形势分析

　　近年来，我国铜冶炼行业在快速扩张后，正面临行业内卷的严峻形势——冶炼供需错配与原料短缺的结构性矛盾，导致行业利润空间被极致压缩。本文将从铜冶炼行业现状、铜冶炼行业内卷的根源、行业反内卷的举措三方面进行系统性分析，并就行业未来发展方向进行展望。

　　目前国内铜冶炼行业正处在“原料高度依赖进口”与 “国内冶炼产能结构性过剩”的矛盾时期，处于从“规模扩张”向“高质量发展”转型的关键阶段。

　　首先，表现在国内铜冶炼产能的持续扩张与上游铜矿资源供应持续紧张的矛盾凸显。

　　据Mysteel调研，由于近年来，随着国内铜冶炼产能的持续扩张，国内铜冶炼进入阶段性产能投放高峰期，尤其是自2021—2025年这五年间，国内铜冶炼产能新增产能接近360万吨，算上2026年的计划增投产能，累计新增产能达到300万吨以上，较2020年累积增幅达到24%，产能扩张速度迅速。

　　而另据Mysteel调研的数据显示，同期中国电解铜产量为1015.96万吨，同比增长14.6%。而同期全球电解铜产量为增长4.0%。而ICSG公布的数据则显示，2025年1-9月全球铜矿产量累计1723.2万吨，较2024年同期增长2.62%。

　　造成2025年铜矿供应紧张的局面是多因素原因造成的。2025年，全球多座核心铜矿频发生产事故，导致产量增长不及预期。例如，比如刚果金

　　铜精矿供应紧张直接体现为进口铜精矿加工费（TC/RC）的持续走低。截止2025年12月10日，Mysteel调研的中国干净铜精矿现货TC为-42.83美元/干吨，连续4日维持历史最低水平，这表明当前铜精矿的原料供应非常紧张，并促使国内冶炼厂利润空间被严重挤压。

　　2025年四季度以来，铜价持续创出历史新高，而驱动本轮铜价持续上涨的核心因素仍然在于矿端的供应偏紧，尤其是全球第二大铜矿Grasberg发生严重泥石流事故后，进一步加剧市场对于铜矿供给收缩的担忧。

　　但高铜价并未普惠全产业链，反而加剧了利润在上下游之间的结构性失衡。上游矿企是最大受益者，中游冶炼厂陷入亏损困境，而下游加工企业则承受着巨大的成本传导压力。

　　以资金矿业为例，根据其公布的财报数据，其矿山产铜的毛利率够稳定在60%上下，而其冶炼产铜的毛利率目前已降至2%以下。

　　国内铜冶炼行业的内卷是资源保障短板、供给高位与需求转换等多重因素叠加的结果。

　　资源保障能力不足是我国铜产业可持续发展的最大短板，也是导致产业内卷化的深层次原因。这一短板主要体现在国内资源禀赋约束、对外依存度过高以及再生资源利用不足三个方面。

　　国内资源禀赋约束方面，据美国地质调查局（USGS）数据，2024年全球铜矿储量为9.75亿吨，资源量位列全球前三的是智利、秘鲁和澳大利亚。中国仅拥有4100万吨，位列全球第八，占全球铜矿储量的比例仅为4%。

　　而根据ICSG的数据，2024年全球电解铜的产量为2739.7万吨，而同期Mysteel统计的国内电解铜产量为1184.39万吨，占比为43.23%。这意味着，目前中国以4%的铜储量，维持着占全球40%以上年产量的生产。《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》中明确指出，我国铜产业资源保障能力不足、产业结构有待优化等问题凸显。

　　对外依存度过高方面，截止2025年9月，我国铜精矿进口量为64.67万金属吨，而同期我国国内铜精矿产量为14.37万吨，铜精矿的对外依存度高达81.82%。

　　当前我国再生铜资源保障不足，主要源于其回收来源高度分散、产业技术门槛高、以及政策与市场机制不完善。这背后既有资源本身的特点，也有产业发展的阶段性问题。

　　高品质再生铜，如再生铜阳极板已成为冶炼和加工企业补充矿产不足的战略支撑原料。部分铜加工企业的再生原料使用占比已达到60%以上，这有助于平抑进口铜精矿价格剧烈波动带来的风险。

　　2024年我国电解铜产量为1184.39万吨，同期进口矿国产矿合计为873.46万吨，粗略计算，整个2024年我国冶炼铜的占比为73.75%，电解再生铜的占比为26.25%，还有一定的提升空间。

　　国内铜冶炼行业供给高位，是多种因素共同作用下的结果。它本质上反映了行业快速发展中资源端、冶炼端、政策与市场环境之间的深层矛盾。

　　首先，表现在供需周期的长期错配。矿山开发周期极长，从勘探到投产平均超过15年，但冶炼厂建设周期较短，通常3-4年。过去几年，市场基于对新能源等领域需求的长期乐观预期，大量资本涌入冶炼端，导致冶炼产能增长速度远快于上游铜矿的供给增长。

　　其次，表现在资源与产能的结构性失衡。我国铜精矿对外依存度高达80%以上，但国内冶炼产能占全球近50%，且仍在扩张。这一局面促成矿山在定价中占据绝对优势，加工费被压至极低水平，冶炼厂利润被严重挤压。

　　第三，地方激励与投资冲动。一些地方通过低地价、税收减免、财政补贴等方式招商引资，影响了企业的正常投资决策。同时，投资约束和责任追究机制不完善，也助长了部分企业的过度投资行为。企业自身也存在“速度情结”和“换挡焦虑”。

　　导致产能无序扩张，难以依靠市场自身出清。尽管当前已出台政策严控新增产能，但存量消化需要时间。

　　随着国家发展改革委出台《关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知》，规范地方招商行为，促进公平竞争。这些政策已初见成效，截至2025年9月，有色金属冶炼加工固定资产投资增速从年初的23%下降到目前的0.4%，表明行业过热投资得到有效控制。

　　供需错配直接导致了行业内部的竞争激烈且利润下滑。与此同时，行业利润向上游资源端集中，而中游冶炼环节利润微薄。拥有矿产资源的“矿冶一体化”企业，如紫金矿业毛利率可观，而冶炼业务占比较高的企业，如江西铜业、铜陵有色等的铜产品毛利率长期在个位数徘徊。尽管副产品，如硫酸、黄金、白银的收益能在一定程度上弥补亏损，但难以扭转整体盈利不佳的局面。

　　传统领域，如建筑、家电用铜需求疲软，而新能源，如电动车、光伏、电网等新兴领域虽增长快，但尚未能完全对冲传统下滑。下游对高铜价的承受能力有限，使得冶炼厂在销售端也面临压力，难以将成本传导出去。

　　自2024年下半年以来，中央多次强调“反内卷”，产业政策重心从无序扩张转向结构优化。工信部等部委随后提出，要科学合理布局铜冶炼等高能耗项目，强调产业布局与资源、环境约束相匹配。

　　中国铜冶炼行业的内卷化本质上是高速扩张模式与资源约束条件之间的矛盾，是规模导向发展观与质量效益需求之间的冲突。解决这一难题，需要从资源保障、产能调控、技术升级等多维度入手，推动行业从规模扩张向质量效益转型。

　　资源端，目标是构建“国内为主、海外补充”的多元化资源保障体系，提升资源安全感。

　　《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》明确，到2027年，产业链供应链韧性和安全水平明显提升。铜原料保障能力不断增强，力争国内铜矿资源量增长5%—10%，再生铜回收利用水平进一步提高。

　　方案把推动国内资源增储上产放在重点任务的首位。方案明确，扎实推进新一轮找矿突破战略行动，加强国内重点成矿区带内铜矿资源调查与勘查，新增一批可供开发的铜矿资源储量。在做好生态环境保护、保障安全生产前提下，加快铜矿开发项目、环评、安全设施设计审查等审批进程，加快推进在产项目扩能、新项目建设。

　　在强化再生资源回收利用方面，方案指出，加强废铜加工配送能力，提高精细化处理及直接利用水平。支持建立大型废铜回收基地和产业集聚区，推进废铜回收、拆解、加工、分类、配送一体化发展，推动再生铜产业集约化、高值化发展。鼓励矿铜冶炼企业建立废铜资源回收利用网络，利用现有铜冶炼系统处理含铜再生资源。培育一批符合规范条件、竞争力强的废铜加工利用企业和利用含铜再生资源的铜冶炼企业。

　　在加强国际投资合作方面，方案明确，发挥铜冶炼工艺、技术、装备、标准、服务等优势，按照市场化原则，加强国际互利合作，融入全球铜产业链供应链，提高跨国经营能力和水平。

　　产能端，核心是建立以效益和质量为导向的健康发展秩序，严格准入标准，优化产业布局。

　　方案明确，推动铜冶炼发展由产能规模扩张向质量效益提升转变；新建矿铜冶炼项目原则上需配套相应比例的权益铜精矿产能。坚决淘汰落后工艺。引导产能向具有资源能源优势及环境承载力的地区有序转移，推动低效产能退出，大气污染防治重点区域不再新增铜冶炼产能。

　　关于“反内卷”的实施路径，中国有色金属工业协会建议分类施策：一是借鉴电解铝经验，对铜、铅锌等大宗金属考虑设立产能天花板，严控新增产能； 二是对战略金属通过兼并重组提升集中度，增强产业链控制能力； 三是对深加工产业，在保持充分竞争的同时，引导企业向个性化、高附加值方向转型，避免同质化竞争。

　　中国铜原料联合谈判11月会议明确，小组（CSPT）会议成员企业达成以下共识并严格遵守： 1. 2026年度降低矿铜产能负荷10%以上，改善铜精矿供需基本面； 2. 维护Benchmark体系，加强与矿山直接合作，坚决抵制贸易商不合理的指数计价模式； 3. 建立监督管理机制，强化小组对成员企业参与现货投标和现货采购活动的管理和监督，防止恶意竞争； 4. 建立黑名单制度，启动对供应商和检测机构的监测评估，共同抵制恶意扰乱市场的供应商和检测机构。

　　技术端关键是通过创新驱动，推动产业向高端化、绿色化、智能化升级，开辟高附加值赛道。

　　《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》明确推动产业绿色化、智能化发展，重点聚焦支持绿色化改造升级和推进数字化转型智能化升级两大方向。

　　具体措施包括加强铜冶炼行业大气污染深度治理、加强铜冶炼领域重金属污染治理、加快推广一批节能低碳技术、深入推进数字化、智能化技术在全产业链的深度应用、大力推动人工智能（AI）技术与铜行业的融合应用等。

　　“反内卷”政策旨在引导中国铜行业告别过去粗放式、同质化的规模竞争，转向一条以资源安全为基石、供需高质量匹配为核心的发展道路。其势必将对我国铜冶炼行业格局产生深远影响。

　　首先，从供应端来说，未来两年矿端的供应紧张局面将逐步趋于缓解。2026年或延续2025年铜矿紧缺趋势，2027年随着冶炼新增投产的减少，铜矿预计达到紧平衡状态。

　　而铜冶炼产能扩张将受限，落后产能出清，供应增速放缓，铜加工费有望企稳回升，国内矿山和再生铜的资源保障将得到加强。

　　政策资源和市场份额将更向紫金矿业、江西铜业等拥有资源优势和规模效应的头部企业集中。缺乏竞争力的中小产能将被淘汰或整合，行业集中度有望进一步提升。

　　企业的核心竞争力将不再局限于加工规模，而是转向资源自给率、技术附加值和对全产业链的成本控制能力。拥有上游矿山资源或高端材料技术的企业将获得更丰厚的利润空间。

　　其次，需求结构将得到优化。传统领域企稳，新能源、AI算力中心、电网改造等新兴领域成为核心增长极，需求韧性增强。

　　而铜价格前景方面，预计铜价格中枢将上移，波动性趋于理性。供需紧平衡和战略资源属性构成长期支撑。

　　最后，未来的投资重点将从单纯的产能扩张，转向海外资源并购、低碳冶炼技术研发、高端铜材生产以及回收循环体系构建等领域。云开全站Kaiyun平台