有色金属深度报告：镍：反转在即

发布时间：2026-01-30 12:19:58 发布人：小编浏览量：

有色金属深度报告：镍：反转在即

　　2025年镍市场总体表现偏弱，镍铁和电解镍价格全年呈下行趋势，年末受印尼镍矿配额传闻影响出现反弹，且电解镍弹性显著强于镍铁。具体来看，2025年1-3月，主产区雨季导致镍矿供应紧张、原料价格高企，叠加镍铁价格推动，镍价走出趋势性行情，电解镍价格一度涨至13万元/吨；4-11月，受美国关税冲击及供过于求基本面影响，镍价持续走弱；12月起，市场传闻印尼2026年镍矿配额将降至2.5亿吨，叠加价格超跌，镍价快速反弹，电解镍价格突破14万元/吨。

　　供给端，印尼在全球镍市场的地位愈发重要。储量方面，印尼镍储量5500万吨，全球占比42%，是全球最主要的镍储量国；产量上，2024年印尼镍产量220万吨，全球占比60%，2025年占比进一步提升至67%。2024年全球镍产量352万吨，同比增长4.7%，INSG预测2025年全球产量将达381万吨，同比增长8.2%。印尼镍冶炼主要分为湿法HPAL工艺和火法RKEF/富氧侧吹工艺，湿法工艺因钴价较高抵扣成本后盈利良好，火法工艺则受镍矿价格高、镍铁价格不佳影响，厂商多处于盈亏平衡边缘。

　　需求端呈现不锈钢与三元电池双驱动格局。不锈钢需求占据主导，2025年预计需求230万吨，占比65%，近年来全球不锈钢产量稳定增长，2024年产量6262万吨，Kaiyun同比超7%，其需求与制造业强相关，与房地产基建相关性较低，需求保持稳定增长。三元电池需求增速放缓，2025年预计需求48万吨，占比14%，主要受磷酸铁锂电池汽车需求冲击，尽管2025年1-11月新能源汽车销量增速达27%，但三元材料出货量增速仅7%。此外，镍合金和其他需求相对稳定，占比分别为14%和7%。

　　近期印尼密集出台矿业管理新政，包括提高林区违规开采处罚标准、强化执法追缴罚款、拟大幅下调2026年镍矿产量目标至2.5亿吨并改革定价机制等，收紧了镍资源开发监管。若2.5亿吨配额政策落地，2026年全球镍供应可能缩减8%左右，市场有望出现10万吨左右短缺。值得注意的是，镍是2024年至今有色金属中少数未参与牛市的品种，涨幅仅3%，显著低于其他工业金属和能源金属。

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