有色贵金属 氧化铝：几内亚矿区事件暂时平息

　　上涨。特朗普贸易政策反复，再度对钢铝关税加码。数据方面美国5月ISM制造业PMI录得48.5不及预期，为2024年11月以来新低。贸易战阴霾下市场前景依然充满不确定性，后续关注美国贸易法院禁止特朗普关税以及各方谈判进展，

　　节中伦铜先抑后扬，特朗普表示将钢铝关税上调到50%，虽未提及铜，但美铜短线拉涨，美伦价差再次扩至一千美元上方。同时，美元指数下滑，金银及油价走高。美国5月ISM制造业指数连续第三个月萎缩。沪铜有一定高开风险，预计仍难脱离过去一个月震荡区间。关注国内边际需求变化。反弹空配或主动换月。

　　节日期间LME铝小幅上涨。近期铝市顺畅去库至低位，但需求面临季节性转淡和贸易摩擦的考验，特朗普威胁将进口铝关税从25%提升至50%，抢出口消费前置后关注强现实是否向弱预期转换。沪铝在前期缺口20300元关键位置面临阻力，逢高卖保参与。

　　几内亚矿区事件暂时平息，当前影响量级不足以扭转矿石年内过剩。短期现货成交维持在3300元以上，行业利润修复后供应弹性较大，前景偏悲观，期货贴水扩大后不宜追空。

　　外盘小幅录涨，节后沪锌或小幅跟涨。但基本面上，沪锌延续过剩预期，需求进入淡季，下游对高价锌接受度偏低，反弹空配。

　　再生铅成本居高不下，精废倒挂，下游倾向采购原生铅，成本端对铅价支撑强。消费淡旺季区分逐渐模糊，需求表现仍欠增量。沪铅偏弱震荡看待，下方1.63万附近支撑强。

　　沪镍反弹。传统消费旺季接近尾声，下游终端前期因利好政策刺激而释放的采购需求已基本得到满足。不锈钢供应仍维持高位，货源供给持续宽松，现货市场成交依旧清淡。代理及贸易商为缓解出货压力，采取小幅让利策略。青山集团下调 200 系不锈钢盘价，不锈钢整体过剩压力持续。镍铁库存增900吨至2.96万吨，纯镍库存下降两千吨至4.2万吨，不锈钢库存降1500吨至97.4万吨。沪镍反弹乏力，空头持有。

　　伦锡连续多日阴线下跌后，隔夜震荡收阳，略低于节前亚洲盘价格。倾向沪锡25万整数关基本平开，上周五国内现锡下调到25.15万，带动中下游点价，SMMKaiyun中国社库减少1261吨至9072吨。前期高位空单持Kaiyun中国有。

　　锂价反弹，市场交投活跃。中间环节积极去库，下游补库意愿差，上游出现被动补库，反应市场心态差异。市场等待的减产消息迟迟不出现，是反弹力度欠缺的主要原因。碳酸锂期价处于下行通道，但持仓暗示风险集聚，澳矿跌价速度有所放缓，空头核心动力迟滞，空头结束，观察震荡节奏。

　　多晶硅期货震荡收涨。现货方面，光伏上游各环节价格持平，组件头部企业小幅上调报价。排产方面，6月组件排产预计环比下调，而多晶硅6月排产计划尚未明晰，若多晶硅企业加大复产力度，在高库存背景下，多晶硅价格将进一步承压。整体来看，多晶硅基本面变化不大，技术上看，倾向震荡为主，各省光伏竞价消息逐步出现，等待指引。

　　工业硅期货延续震荡下行，现货SMM华东通氧553均价加速跌至8300元/吨。供应端压力逐步累积，主产区包括大厂均有复产趋势，SMM最新社库环比增加7000吨；需求端，夏季有机硅终端成交活跃度下降，单体厂以去库为主，对工业硅需求拉动有限。整体而言，工业硅基本面弱势不改，技术上，下行趋势不变，短期谨慎追空。